工商時報【簡威瑟╱台北報導】瑞銀證券亞太區半導體首席分析師呂家璈指出,瑞昱(2379)短期受到英特爾CPU短缺、PC出貨量下滑衝擊,長期則因車用乙太網路貢獻度拉升慢,今年獲利只與去年持平,明年甚至出現年減,降投資評等至「賣出」,推測未來12個月合理股價102元。瑞昱第3季營收120.85億元,季增8.37%、年增1成,單季營收創下新高,不過,第3季的營運好氣色已反映在外資先前預期中。瑞銀證券最新點出未來的兩大營運疑慮,讓市場重新審視瑞昱的報酬風險比。呂家璈指出,過去三個月中,瑞昱股價一度上漲2成以上,主要在反映乙太網路帶來的長線商機。根據瑞銀觀測室(UBS Evidence Lab)近期對特斯拉(Tesla)Model 3車款所作拆解,特斯拉確實將乙太網路作為通訊系統的一部分,但是,在特斯拉之外,因乙太網路還在初期發展階段,多數車商採用程度極為有限,無法迅速提供瑞昱營運助力。短線來自英特爾CPU短缺的壓力,則更為龐大,瑞銀證券認為,此將導致PC第4季出貨量衰退5%,相較於業務主力是商用領域的企業,多數營收暴露在低階消費型PC機款的公司,受影響將更為嚴重。由於瑞昱營收有35%比重來自PC相關領域,且主要是消費型產品,瑞銀證券擔憂獲利表現恐難讓市場滿意。根據外資所做財務預測模型,瑞昱今年每股純益為6.73元,與去年的6.69元相比幾乎無成長,明年在短長期雙逆風侵襲下,更可能小幅衰退至6.56元。儘管瑞銀證券認為瑞昱長期還是能搭上各裝置間的物聯網大商機,然考量PC與車用兩大營運引擎進度都不如預期的問題,不看好瑞昱股價可以處在2019年19倍預估本益比(也是近五年本益比區間頂峰值)的高位階,強調當市場重設對車用乙太網路的預期後,將使瑞昱評價下修。


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